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怡和嘉業(yè)IPO關鍵期凈利掉鏈降36% 大客戶不穩(wěn)經營現金流劇降

2022-04-18 09:18:43來源：長江商報  

對賭上市失敗的北京怡和嘉業(yè)醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱怡和嘉業(yè))試圖通過闖關創(chuàng)業(yè)板IPO，但難言順利。

怡和嘉業(yè)的盈利能力不穩(wěn)定。2020年，受疫情影響，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱凈利潤)呈現爆發(fā)式增長，超過2億元，但在2021年，凈利潤下降幅度達36%。

怡和嘉業(yè)高度依賴經銷模式，2018年至2021年上半年(以下簡稱報告期)，經銷模式下的收入占比超過90%。然而，公司經銷商隊伍并不穩(wěn)定。報告期，共新增經銷商1197家、退出1314家。

長江商報記者發(fā)現，無論是經銷商還是供應商，怡和嘉業(yè)都出現異常，不少經銷商、供應商剛成立不久就與公司展開合作，部分經銷商注冊資本僅為100萬元。

備受關注的是，怡和嘉業(yè)第一大客戶3B公司，擁有美國及加拿大獨家代理權。在國際貿易形勢日趨復雜的情況下，獨家代理的大客戶存在較大風險。

公司還存在專利糾紛，雖然暫時達成了和解，但風險并未消除。

本次IPO，怡和嘉業(yè)擬募資7.38億元，其中擬將2億元募資補充流動資金。然而，公司并不缺錢，在派發(fā)超4000萬元紅利后，在基本上無債務的情況下，公司還將2.72億元閑錢用于理財。

大客戶不穩(wěn)經營現金流劇降

較高的盈利能力是一家公司沖擊IPO的底氣，怡和嘉業(yè)本次IPO底氣有些不足。

其實，怡和嘉業(yè)早就有闖入資本市場的計劃。

根據招股書披露，2015年3月，怡和嘉業(yè)引進外部股東中興合創(chuàng)等投資方之時，中興合創(chuàng)與怡和嘉業(yè)及當時的股東進行了上市對賭。2018年12月，怡和嘉業(yè)實施減資，原因就是，回購中興合創(chuàng)對公司全部出資的注冊資本24.0842萬元。公司解釋，其在2018年未能滿足合格上市條件，中興合創(chuàng)按照約定要求主要創(chuàng)始股東承擔回購義務。不同的是，主要創(chuàng)始股東并未回購，而是改由怡和嘉業(yè)回購。

時隔2年，2020年12月31日，怡和嘉業(yè)的IPO申請獲得受理。不過，其IPO進程有些緩慢，公司多次接受現場檢查，因為規(guī)范性問題而進行整改。到今年4月14日，公司剛剛完成第三輪審核問詢函的回復。

怡和嘉業(yè)2018年未能滿足合格上市條件，其中一個重要條件，可能就是經營業(yè)績。2017年、2018年，公司實現的凈利潤分別為0.07億元、0.25億元，累計凈利潤低于5000萬元。

2019年，怡和嘉業(yè)實現營業(yè)收入2.58億元、凈利潤0.39億元，同比分別增長36.37%、55.39%，較為正常。

不正常始于2020年。當年，公司實現營業(yè)收入5.60億元，同比增長117.29%;凈利潤為2.28億元、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)2.19億元，同比分別增長487.23%、523.40%。

在2021年，公司實現營業(yè)收入6.63億元，同比增長18.20%。而凈利潤、扣非凈利潤分別為1.46億元、1.35億元，同比下降36.07%、38.29%。

公司解釋稱，2020年，凈利潤、扣非凈利潤大幅增長，源于新冠疫情影響，其疫情相關產品市場需求大幅增加。2021年，疫情防控形勢趨于穩(wěn)定，公司疫情相關產品需求下降。

不過，公司營業(yè)收入卻仍然在增長，凈利潤、扣非凈利潤大幅下降，二者完全背離。

此外，2021年，公司經營現金流凈額為1.04億元，同比下降60.96%，降幅之大也讓人意外。

怡和嘉業(yè)的大客戶穩(wěn)定性存疑。報告期，除了2020年，公司第一大客戶均為3B公司，這是一家老牌且設立在美國佛羅里達州的公司。2010年開始，怡和嘉業(yè)就與3B公司開展合作，且3B公司擁有怡和嘉業(yè)在美國及加拿大獨家經銷權。

近年來，全球貿易形勢日趨復雜化，3B公司能否持續(xù)與怡和嘉業(yè)開展合作，能否持續(xù)充當第一大客戶，均存在變數。

多家客戶供應商剛成立即合作

客戶、供應商，是一家公司產業(yè)鏈經營基本，如果客戶與供應商不正常，公司的經營業(yè)績也難保不失真。怡和嘉業(yè)就是這樣的一家公司。

怡和嘉業(yè)以經銷商模式為主，且采用買斷式經銷。報告期，經銷收入占主營業(yè)務收入的比例分別為94.86%、95.02%、99.26%、98.82%。

公司稱，經銷商數量較多、地域分布較為分散，公司主要以合同或訂單的形式與經銷商開展交易，僅與部分經銷商簽訂長期合作協議，亦沒有通過協議約束經銷商專門銷售公司產品，存在無法與經銷商保持長期穩(wěn)定合作關系的風險。此外，公司未向經銷商收取押金保證金，導致公司對經銷商的管控力度減弱。

實際上，公司的經銷商隊伍并不穩(wěn)定。報告期，公司境內外經銷商數量分別為668家、639家、719家、540家，2021年上半年凈減少179家。

具體來看，2018年至2021年上半年，公司新增經銷商285家、281家、398家、233家，共計新增1197家。同期，退出的經銷商為274家、310家、318家、412家，逐年增長，2021年上半年退出數量突然增多。

對此，怡和嘉業(yè)稱，公司主要經銷商較穩(wěn)定。不過，報告期，公司前五大經銷商并非專門銷售其產品，而是同時銷售多家公司產品，且不少是同行產品。

此外，主要經銷商北京暢德科技有限公司(簡稱暢德科技)、北京健上醫(yī)療科技有限公司和杭州贏福醫(yī)療科技有限公司與公司存在關系。如暢德科技股東、法定代表人劉體偉，間接持有怡和嘉業(yè)股權，于2018年從怡和嘉業(yè)離職。今年2月中旬，又入職公司。今年1月，其已不在暢德科技任職。

備受關注的是，怡和嘉業(yè)經銷商存在成立不久就與其合作的異常情形。

公司醫(yī)用產品前五大客戶之一的SARLSebbene，成立于2016年3月，當年6月就與公司開展合作。鄭州仁和新興醫(yī)療器械有限公司成立于2011年1月，2月就與公司合作，且其注冊資本只有106萬元。BayardMedical于2017年1月成立，12月開展合作，注冊資本更是只有1000歐元。

除了經銷商異常外，怡和嘉業(yè)的供應商也存在異常。公司主要供應商東莞市好仕康塑膠科技有限公司、深圳市科瑞康實業(yè)有限公司與公司存在關聯關系。公司子公司西安葉尼塞電子對東莞市好仕康塑膠科技有限公司持股50%，公司離任董事劉明宇擔任深圳市科瑞康實業(yè)有限公司董事。

與經銷商一樣，怡和嘉業(yè)也存在與8家剛成立不久的供應商開展合作的情形。如江蘇巨貿康萬家醫(yī)療設備有限公司于2018年5月成立，2019年6月開展合作，但并未持續(xù)合作?；葜菔婿稳疳t(yī)療科技有限公司成立于2019年10月，2020年4月開展合作，當期采購金額為174.48萬元。東莞市嘉泰精密科技有限公司于2020年8月成立，2021年3月開展合作。

曾涉嫌幫助董監(jiān)高逃稅

怡和嘉業(yè)本次募投項目也受到質疑。

本次IPO，怡和嘉業(yè)打算募資7.38億元，其中1.9億元用于“年產30萬臺呼吸機及350萬套配件”項目，1.57億元和1.91億元分別用于“營銷網絡及品牌建設項目”、“醫(yī)療設備研發(fā)中心項目”，剩余2億元則用于補充流動資金。募投項目全部使用募資完成。

從上述募投項目具體使用募資情況看，使用募資最多的是補充流動資金。

對于上述項目，市場也有質疑。截至2021年6月底，怡和嘉業(yè)擁有單水平睡眠呼吸機產能、雙水平睡眠呼吸機產能、雙水平肺病呼吸機產能分別約為5.54萬臺、1.72萬臺、5.05萬臺，合計產能約為12.31萬臺，即使加上新增醫(yī)用條線呼吸機產能393臺，最終也僅有12.34萬臺產能。

報告期內，除了2020年各產品產能利用率提升至130%左右之外，2018年產能利用率維持在74%-90%之間，尚有提升空間，2019年和2021年上半年的產能利用率基本達到飽和，而若募投項目全部投產，公司呼吸機產能則將提升約143.11%。屆時，至少是在短期內，產能消化存在難題。

在深交所第三輪問詢中，也對此提出了質疑，要求公司說明相關募投項目的必要性及合理性。

使用募資補充流動資金似乎更無必要。截至2021年6月底，怡和嘉業(yè)賬面貨幣資金1.05億元，還使用了2.72億元閑錢購買了理財產品。與之對應的是，公司基本上沒有債務。據此判斷，公司并不缺錢。

在IPO之前及期間，怡和嘉業(yè)還向股東派發(fā)了現金紅利。2020年，公司實施每10股派發(fā)紅利40元的利潤分配方案，共向股東派發(fā)紅利1204.77萬元。與此同時，公司以資本公積轉增股本形式增加股本約4000萬多股，轉增后總股本達4800萬股。

2021年3月，公司實施每10股派發(fā)現金紅利6元的分紅方案，共計向股東派發(fā)紅利2880萬元，至此，近兩年，怡和嘉業(yè)共計派發(fā)紅利4084.77萬元。

大舉派發(fā)現金紅利，也足以說明公司并不差錢。據此，市場也在質疑公司有圈錢嫌疑。

值得一提的是，怡和嘉業(yè)內控不足，曾存在涉嫌幫董監(jiān)高偷逃稅款的行為。

在招股書中，怡和嘉業(yè)坦承，2018年度至2020年度，公司曾存在將應付給部分董事、監(jiān)事及高級管理人員的部分薪酬支付到其近親屬(友)的個人賬戶，即近親屬(友)為董監(jiān)高代領部分薪酬。如此操作，涉嫌助力董監(jiān)高逃稅。

怡和嘉業(yè)稱，2021年1-6月，經過規(guī)范，公司已不存在董監(jiān)高薪酬由他人代領的情況，2020年11月已經全部終止了相關人員代領薪酬安排。2020年12月，公司上述涉及代領薪酬的董監(jiān)高已經繳納報告期內的代領薪酬涉及的個人所得稅，涉稅金額合計141.90萬元。

標簽： 對賭上市失敗 怡和嘉業(yè)醫(yī)療 經銷模式 募資補充流動資金

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