2024年，中國(guó)證券行業(yè)的并購(gòu)重組從零星猜想落地成為現(xiàn)實(shí)。一批中小券商率先入局，在地方國(guó)資委的牽頭下，整合各自的業(yè)務(wù)資源與區(qū)域優(yōu)勢(shì)，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中尋求差異化發(fā)展之道。
9月，國(guó)泰君安、海通證券的一紙公告，將這場(chǎng)并購(gòu)浪潮推向新的高度。兩家頭部券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，成為上海打造一流投資銀行、助力國(guó)際金融中心建設(shè)的有力實(shí)踐，并為行業(yè)進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)打造了范本。
縱觀全球金融史，投資銀行的發(fā)展始終與國(guó)家現(xiàn)代化進(jìn)程緊密相連。隨著2024年邁出并購(gòu)重組的關(guān)鍵一步，中國(guó)特色一流投資銀行的實(shí)現(xiàn)路徑愈加清晰。隨著后續(xù)行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，券商作為服務(wù)資本市場(chǎng)和國(guó)家戰(zhàn)略的重要中介機(jī)構(gòu)，發(fā)展前景值得期待。
國(guó)泰君安吸并海通證券
打造重大無(wú)先例整合范本
9月5日22時(shí)左右，國(guó)泰君安、海通證券雙雙發(fā)布公告，宣布同步停牌以謀劃重大資產(chǎn)重組。這標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場(chǎng)吸收合并案例正式啟幕。在接下來(lái)的3個(gè)多月內(nèi)，兩家券商以極高效率完成了本次合并重組的全部公司治理程序。
10月9日，國(guó)泰君安、海通證券同步發(fā)布合并重組預(yù)案及聯(lián)合公告，擬于10月10日復(fù)牌，較此前公告的預(yù)計(jì)停牌時(shí)間提前了8個(gè)交易日;11月21日，兩家券商發(fā)布合并重組報(bào)告書(shū)，進(jìn)一步明確合并細(xì)節(jié);12月13日，兩家券商同步召開(kāi)股東大會(huì)，合并重組交易方案等議案獲高票通過(guò);12月23日，本次合并重組申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)、上交所受理。
發(fā)軔于中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)初期，國(guó)泰君安、海通證券跨越了市場(chǎng)發(fā)展的全部歷程與各個(gè)階段，是中國(guó)資本市場(chǎng)探索實(shí)踐的先行者、親歷者和推動(dòng)者。對(duì)于中國(guó)證券行業(yè)而言，兩家券商的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合具有重要意義。
一方面，過(guò)往行業(yè)沒(méi)有上市頭部券商強(qiáng)強(qiáng)合并的先例，可參考模板缺失，使得頭部券商合并推進(jìn)難度較大。中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示，此次國(guó)泰君安、海通證券合并是行業(yè)首例上市券商之間的并購(gòu)，將在國(guó)有企業(yè)換股并購(gòu)定價(jià)、并購(gòu)?fù)耸袡C(jī)制、中小股東利益保護(hù)等多個(gè)方面進(jìn)行嘗試，有望為后續(xù)其他上市券商并購(gòu)積累經(jīng)驗(yàn)，成為上市券商并購(gòu)范本。
另一方面，兩家券商合并后，公司客戶基礎(chǔ)、服務(wù)能力及運(yùn)營(yíng)管理將實(shí)現(xiàn)全面躍升，從而提高中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力。合并后公司網(wǎng)點(diǎn)覆蓋17個(gè)國(guó)家和地區(qū)，包括北美、歐洲在內(nèi)的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，以及包括亞洲、拉美在內(nèi)的新興市場(chǎng)，公司將更好代表中國(guó)金融行業(yè)在世界金融舞臺(tái)參與全球競(jìng)爭(zhēng)和資源配置。
中小券商股權(quán)加速流轉(zhuǎn)
資源重組提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力
在國(guó)泰君安、海通證券啟動(dòng)重大無(wú)先例整合之前，眾多中小券商已在合并重組的道路上先行探索。地方國(guó)資成為并購(gòu)重組的主導(dǎo)力量，尤其是同一實(shí)控人旗下的券商重組流程相對(duì)通暢，控股股東通過(guò)整合內(nèi)部資源，形成集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)，從而更好地服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。
自2023年12月國(guó)聯(lián)集團(tuán)獲批成為民生證券第一大股東后，國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券事項(xiàng)一直在穩(wěn)步推進(jìn)中。2024年12月17日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)行A股股份購(gòu)買(mǎi)民生證券99.26%股份并募集配套資金獲上交所并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核通過(guò)，成為新“國(guó)九條”后首單券商并購(gòu)重組過(guò)會(huì)案例。
國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券，被業(yè)內(nèi)視為長(zhǎng)三角一體化發(fā)展的示范性案例。整合完成后，無(wú)錫市國(guó)資委將成為公司實(shí)際控制人。兩家券商都提到，本次交易能夠充分利用無(wú)錫市的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和股東賦能、上海市的金融資源和人才聚集優(yōu)勢(shì)，通過(guò)兩家公司業(yè)務(wù)地域版圖的融合、客戶與渠道資源的共享，在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)。
浙商證券與國(guó)都證券的整合進(jìn)度也處于前列。12月3日，浙商證券收到國(guó)都證券轉(zhuǎn)發(fā)的證監(jiān)會(huì)批復(fù)文件，核準(zhǔn)浙商證券成為國(guó)都證券主要股東，核準(zhǔn)浙江省交通集團(tuán)成為國(guó)都證券實(shí)控人。
浙商證券收購(gòu)國(guó)都證券，則是南北券商的碰撞融合，前者深耕長(zhǎng)三角，而后者業(yè)務(wù)輻射范圍主要集中在華北地區(qū)。浙商證券表示，依托雙方優(yōu)勢(shì)的緊密對(duì)接與協(xié)同“共振”，既能強(qiáng)化對(duì)長(zhǎng)三角專(zhuān)精特新企業(yè)的服務(wù)力度，又能深挖北方大型國(guó)企、科創(chuàng)企業(yè)等的融資需求，從而提升公司業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力。
同樣在年底披露整合進(jìn)展的還有國(guó)信證券收購(gòu)萬(wàn)和證券。12月6日，國(guó)信證券公告，擬通過(guò)發(fā)行A股股份的方式向深圳資本、鯤鵬投資等購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的萬(wàn)和證券96.08%股份，對(duì)應(yīng)交易作價(jià)51.92億元。業(yè)內(nèi)判斷，由于萬(wàn)和證券注冊(cè)地位于海南，國(guó)信證券此次收購(gòu)意在把握海南自由貿(mào)易港的政策優(yōu)勢(shì)和發(fā)展機(jī)遇。
除了上述案例外，西部證券收購(gòu)國(guó)融證券已通過(guò)股東大會(huì)審議，進(jìn)入材料申報(bào)、監(jiān)管審核環(huán)節(jié);平安證券與方正證券的合并傳聞獲股東方回應(yīng)，中國(guó)平安表示將穩(wěn)步推進(jìn)“一參一控”問(wèn)題的解決;華創(chuàng)證券與太平洋證券的重組，變更股東申請(qǐng)尚在等待證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
立足我國(guó)基本國(guó)情
探尋中國(guó)特色一流投行發(fā)展之路
在“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)”的大框架下，2024年，中央、地方和相關(guān)部門(mén)又多次就打造一流投資銀行的重要性與發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行闡述：
3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)(試行)》，提出“到2035年……形成2至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”;
4月，新“國(guó)九條”提出“支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)”;
8月，上海市人大常委會(huì)發(fā)布新修訂的《上海市推進(jìn)國(guó)際金融中心建設(shè)條例》，強(qiáng)調(diào)“支持銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、期貨、基金等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和地方金融組織的發(fā)展……培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)影響力的金融機(jī)構(gòu)”。
從前述諸多案例的進(jìn)展看，2024年無(wú)疑成為我國(guó)券商合并重組的重要窗口期，雖然可能仍存在技術(shù)及操作層面的挑戰(zhàn)，但隨著頭部券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的樣本打造、中小券商資源整合的加速推進(jìn)，我國(guó)打造一流投資銀行的實(shí)現(xiàn)路徑已愈加清晰。
“到2035年，基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)……一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)取得明顯進(jìn)展。”新“國(guó)九條”明確勾畫(huà)了我國(guó)證券行業(yè)的建設(shè)圖景。展望2025年，在資本市場(chǎng)新一輪改革周期開(kāi)啟的背景下，如何通過(guò)合并重組進(jìn)一步厘清并優(yōu)化行業(yè)發(fā)展格局，縮小與國(guó)際一流投行的差距，并以行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局，各家券商仍有廣闊的探索空間。
